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鈕文新:令人瞠目結舌的美國——買不起的美國國債

《中國經濟周刊》首席評論員 鈕文新

人類生活必需品——石油,其價格在美國居然可以跌入負價交易,令人瞠目結舌;

美聯儲作為中央銀行實施無限寬松的貨幣政策,使其資產負債表從不到4萬億美元直線躥升至6.19萬億美元,擴張幅度高達50%以上,令人瞠目結舌;

疫情初期,美國政府的滿不在乎,致使短短一個多月的時間,美國超過百萬人感染,死亡人數已經超過20年越南戰爭5.8萬的陣亡人數,令人瞠目結舌;

出了事情白宮怪東怪西,誰都錯,只有自己正確,令人瞠目結舌 ……

一場疫情導致的人類災難面前,美國變成了一個我們不曾認識的國度,讓我們看清了美國國務卿蓬佩奧所揭示的“我們撒謊、我們欺騙、我們偷盜”的真實相貌。

圖1:美聯儲資產負債規模

圖片來源:萬得(香港)

圖片來源:萬得(香港)

但無論怎樣撒謊,這件事恐怕難以掩飾。美國宏觀經濟的畸形同樣令人瞠目結舌。圖1所示的情況非同凡響,這種基礎貨幣投放的速度之快、數量之多,2008年次貸危機后都不曾有過。更為重要的是:美國M2增長速度出現了驚人的10.971%的歷史最高值。別看金融危機過程中美聯儲大肆投放基礎貨幣,但那時的M2增速僅僅在2010年之前出現過快速攀升,但最高也沒超過10%,而之后美聯儲實施“扭去操作,收短放長”,M2增速立即回到4%附近,而且一直保持到縮表。但這次不一樣,M2增速直立攀升,居然以10.971%的增速超越金融危機時期。這是什么概念?美元流動性暴漲。

圖2:美元M2增速(%)

圖片來源:萬得(香港)2

圖片來源:萬得(香港)

面對美聯儲幾乎是直接向企業、州政府和城市發放了大量貸款——打破中央銀行的“世紀禁忌”,日前有媒體質疑:美聯儲是否在重新定義中央銀行的概念?

毫無疑問,美聯儲正在大規模購買美國國債,大幅而快速地提升其資產負債表規模,有美國經濟學家測算,美聯儲資產規模將被擴大到8萬億至11萬億美元,而此前不足4萬億美元。哥倫比亞大學歷史學教授亞當•圖茲表示:美聯儲正被派往它從未到過的地方。他說:由于病毒造成的金融和經濟危機,央行官員已被卷入一系列他們無法控制的挑戰。但不同的是,過去的反對者現在都變成了支持者。

今年3月中旬開始,在之后的1個月時間里,美聯儲“每天”購進的美國國債和各類抵押貸款證券790億美元,而2012年至2014年是“每月”購買850億美元。正因美聯儲的超乎尋常的積極購買,美國政府有了廉價融資的可能。但據美國媒體分析,美聯儲所發放的貸款將是國會所批政府撥款的10倍,而美國財政將承擔不良貸款的第一筆損失。據報道,目前為止,美國財政部已承諾承擔的“貸款損失”約占全部獲批額度的40%。這實際意味著,美聯儲已經成為美國財政部利用的工具。

但問題是:除了美聯儲,美國國內國外還有誰買得起美國國債?目前,全球貿易幾乎停擺,各國對美貿易順差消失,各國央行已經找不到“閑置的美元”去購買美國國債了;與之相對,美國公眾大量在依靠救濟,現金為王,恐怕也很難再有余錢投資美國國債。

怎么辦?4月29日看到高盛發布的一份報告。報告指出:2020年美國財政赤字估計將超過3.5萬億美元,而美國政府2020年全年的總體支出將達3.8到4萬億美元的水平,這相當于美國2019年GDP的20%。美國將如何籌集資金填補如此巨大的資金缺口?毫無疑問,美聯儲將成美國國債的最大“接盤俠”。據高盛測算,2020年美聯儲接盤國債的數量可能達到2.4到2.6萬億美元。美聯儲將吃下美國國債2020年增量的60%、甚至更多?是的,這就是現實狀況。

難怪前美聯儲主席耶倫警示:疫后經濟修復和通貨膨脹的矛盾將更加考驗美聯儲。

責編:呂江濤

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